除了从事传统行业之外，云业务在其业务结构中占据了11.9%的比重，那么云究竟是什么呢？稍后我会为大家详细解释。
这些颇具创意和时尚感的技术，诸如无人驾驶、机器人和人工智能等，总计仅占市场份额的0.6%，虽然引人注目且充满无限想象，但尚未带来实际收入。
换言之，谷歌之所以能够涉足众多领域，创造出诸多令人瞩目的创新，根本原因在于其雄厚的资金实力。而这笔资金之所以如此丰厚，关键在于其拥有一项无论天塌地陷都能带来收益的核心业务——搜索引擎广告。
但是，市场似乎在担心一件事：的搜索，是不是不行了呢？
上图是今天巴伦周刊首页的消息，体现了市场的担忧。
3，搜索引擎行业
搜索引擎，究竟处于怎样的生命周期阶段？是正处于发展阶段，抑或是已经进入稳定期？
国内与海外的分析师在预测未来时，往往仅凭直觉进行线性增长预测，例如，某国外机构预测全球搜索引擎市场规模将维持11%的年复合增长率，具体到北美、亚太和欧洲，这一增长率分别为9.5%、13%和11%。然而，这样的预测是否准确呢？
从渗透率的角度分析，全球搜索引擎市场的规模自然有望继续扩大，毕竟像乌干达、尼日利亚、喀麦隆这样的国家，仍存在着巨大的市场潜力。然而，问题在于，这些尚未广泛接入互联网的国家，何时才能实现普及？当地网民何时才能开始使用谷歌？因此，“搜索引擎市场有望持续增长”这句话，虽然看似正确，实则毫无实际意义，不过是空谈而已。
正如我同样能够预测人类终将征服整个银河系，然而，若在2025年提出这样的观点，其意义则显得不大。
我更倾向于觉得，搜索引擎领域或许仍有发展空间，然而整个行业已步入成熟阶段，这从谷歌服务收入占比逐年下降、云服务占比逐年上升这一现象中可见一斑。尽管如此，在逐渐缩小的收入结构中，广告收入仍占据近九成，行业结构并未发生根本改变，这正是成熟期的典型特征。
随着搜索引擎行业步入成熟阶段，它也遭遇了内部竞争加剧的困境。网民总数有限，日搜索量亦然，然而商家数量却持续攀升，这该如何是好？结果，广告的单次点击成本CPC不断攀升，而点击率却节节下降。搜索引擎营销（SEM）的成效也日渐减弱。
另外就是，AI的出现，是否真的会冲击搜索引擎市场？
过去，当我们寻求答案时，习惯于启动搜索引擎，然而现在，许多人更倾向于直接使用GPT或类似的工具。大家普遍知道，微软投资的Bing搜索引擎，它内置了GPT技术，其市场份额正在稳步上升，与此同时，其他搜索引擎的份额却在持续减少。尽管Bing的市场份额已经很高，但不到4%，然而AI技术具有革命性，市场普遍担忧谷歌市场份额的下滑并非暂时现象，而是商业运作模式发生了根本性的转变，总之，这个故事最终需要由患者来讲述。
总的来说，我对谷歌的核心业务——搜索引擎——持有谨慎的看法，尽管分析师们常常热衷于提出持续上升的线性增长预测，但我对此并不特别看好。因为搜索引擎并非新兴事物，其在不发达国家普及率的提升并不能充分令人信服，而人工智能带来的冲击则是显而易见的。正如巴伦周刊所言：
若此，整个局面或许将随之改变。
4，云业务
谷歌的云业务又是什么？
Cloud（GCP）所提供的是更为丰富的云计算基础设施与各类服务，涵盖了计算资源、存储解决方案、数据库技术以及机器学习等多个领域。简而言之，它相当于谷歌推出的阿里云、腾讯云和华为云。用户能够租用云服务器，便是如此。
云服务这类产品，本质上具有很高的相似性，不论我选择哪家公司租赁，体验都大同小异，就如同购买电脑：尽管一台贴着华硕的标签，另一台印有华为的标志，然而我更关注的是其性能参数和性价比——硬盘容量是多少？内存大小如何？价格又是多少？至于所谓的品牌情感，在我这里并不存在，我并非在选购茅台。
或许是谷歌在此领域起步较晚，其产品的正式推出比亚马逊的AWS晚了五年，近几年来，在市场份额上一直落后于亚马逊云服务以及微软云，甚至其增长速度也不及微软的Azure。
云服务的另一重要组成部分是，这可以比作谷歌推出的飞书，其中集成了众多功能，便于您进行在线办公，例如，Gmail能够提供企业邮箱服务，以及其他类似功能。
5，AI
的AI，其实是走在前面的。
2016年，谷歌宣布实施“AI First”战略，这一举措展现了其卓越的前瞻性。2017年，公司提出了一个架构，该架构很快在人工智能领域得到了广泛应用，并成为了近年来最基础且最广泛使用的模型结构。然而，许多人可能并不了解，这一架构的衍生产品正是由此诞生。那么，为什么称之为GPT呢？因为GPT的全称是“Pre-”，它正是基于该架构进行研发的。
大模型的诞生起初是偶然的突破，这本身就带有一定的偶然性。大模型的产生并非事先规划，而是通过“涌现”的方式实现的：团队拥有一款大模型，随后向GPT输入数据，任其自主学习。在学习的过程中，AI逐渐进化成了我们今天所熟知的样子，这就是所谓的涌现。并非是领导层的高瞻远瞩和提前布局——不，没有人能够预知这一系列事件的发生。
尽管GPT问世的时间更早，但两者各具特色，只是GPT在众多网民心中已经确立了品牌地位，这或许是其劣势之一。以多模态能力为例，它在这方面表现更出色，能够处理文本、代码、音频、图像和视频等多种类型的数据，而GPT-4则无法处理音频和视频。此外，谷歌推出的产品在数字营销分析方面更为出色，而GPT则更适合执行较为广泛的任务，例如内容创作等。
6，我们真的应该担心吗？
经过对谷歌各项业务进行深入剖析，我大致明白了市场所担忧的问题：搜索引擎已步入成熟阶段，而快速成长的云计算和人工智能业务似乎都未能超越微软，这也成为了谷歌在Big 7榜单中表现不尽如人意的关键所在。
但我的思考是：我们到底要关注谷歌的什么？
若你仅仅是为了“炒”股票，那么确实有必要关注一些短期因素，例如GPT与谁在性能上更为出色？Bing是否会对搜索引擎市场构成挑战？即将推出的新版本是否会超出预期？然而，遗憾的是，经过我多年的投资实践，我的观点却是：
真的不知道！
若你对这类短期的边际超预期表示关注，那么你很可能是在进行猜测。每次当我阅读这类研究报告时，我总是半信半疑。例如，报告中提到“谷歌将在下个月发布XXX，有望成为最牛逼的XXX”，只要分析师在后面加上“有望”这两个字，似乎就没什么问题：他们只是说“有希望”而已，并没有断言绝对！
你看，又是正确的废话。
量化交易是我职业生涯的一部分，让我在投资与投机两大领域都积累了丰富的经验。然而，我的真实感受是：若让我投身于主观投资，我更倾向于从事股票的基本面价值分析。对于股票市场中的主观投机交易，我恐怕不会再涉足。这不仅仅是因为我掌握了量化技术，还因为我深知自己对于诸如“谷歌下月可能推出XXX，业绩将超出预期”这类预测难以捉摸，实在是难以捉摸。这类预测不过是基于猜测，随后便是一连串的分析，最终买入的是底部放量股票。
若我投身于投机交易领域，将完全信赖量化分析手段，不再依赖个人主观的交易决策。
因此，针对谷歌，我更倾向于关注其长远的发展：谷歌自始至终所秉持的创新精神究竟是什么？它是否能够持续推动创新的发展？它是否依旧保持着那家卓越企业的风范？它是否还是我心中所钟爱的谷歌？
答案是肯定的。
谷歌的创新能力源自于一种自下而上的“涌现”现象，以及其宽松的管理机制。员工们有10%的时间可以自由探索个人兴趣，并着手个人项目的开发。许多令人印象深刻的项目正是由此诞生，尽管其中不乏失败案例，如眼镜项目。然而，我认为这些失败不过是创新过程中的一些杂音。我们不应因眼镜项目的失败而全盘否定这种自下而上的涌现机制。看看Gmail、Keep、Map、Earth等成功的产品，不正是这一机制的体现吗？
这种创新机制的根源深植于文化之中，或者说，这种独特的文化仅存在于美国西海岸的硅谷：那里的办公室和工作环境都充满了非传统色彩，与东海岸华尔街那些守旧的老派人士截然不同。正是这种与传统背道而驰的氛围，孕育出了世界上最卓越的创意。
当我看到这些图的时候，我是非常震撼的。
创新并非源于某位领导者的远见卓识和深思熟虑，也不是下属对其深刻理解后进行的学习和组织，进而组建攻坚小组全力以赴、将理念付诸实践……绝非如此。这种做法适用于那些追赶者和模仿者，例如在出现突破性技术时，通过组建攻坚小组进行逆向工程，超越并赶超美国。模仿的速度虽快，也是工业国的一项特长，然而模仿之后，下一个创意又将从何而来呢？领导能有这种点子吗？
在座各位，有谁觉得自己的领导不是S8的？
如果你觉得是，那就对了，你的领导可没有创新的本事。
创新源于灵感的迸发和想法的涌现，它源自基层，凝聚了众多天才工程师的智慧结晶。这种创新，离不开一个宽容的氛围，它不仅口头上支持劳动人民的创造力，更体现在对知识产权的切实保护上，以及确保创新者能够从中获得回报，无论是物质上的利益，还是精神上的成就感。
只要西海岸仍保持着这样的文化氛围，只要谷歌依旧保持着这种与众不同的精神，那么它就正是我所追求的谷歌。
7，对谷歌的估值
这家公司如同腾讯一般，让人难以捉摸！明年、后年，甚至更远，它将带来哪些新产品的惊喜，无人能知！众多未来的业务中，哪个会横空出世，哪个又会突然陨落，这一切都充满了未知！
因此，让我仅凭直觉对其盈利前景做出预估，我无法胜任；而那些声称能够做到的人，不过是夸大其词罢了。
市场存在忧虑：现金牛业务已步入成熟阶段，增长速度出现下滑，同时受到人工智能的冲击。然而，有分析师认为该行业仍有望维持年均11%的增长率。各执一词，各有道理，我对此也感到困惑。
您可以为这家杰出的企业付出一个公道的金额，当然，若能稍微降低一些，那就更理想不过了。
因此，我参照当时对腾讯的估值方法，对谷歌做出了一个零增长假设：假如未来广告业务表现不佳，保持现有水平，那么最保守的预测便是其零增长。至于其他创新业务，有的表现不错，有的则可能失败，我并不愿意冒险猜测它是否会突然出现某个新业务爆发的情况，能成功自然幸运，不能成功也只好听天由命。
在2024年的年报中，谷歌的经营活动现金流入高达1252.99亿美元，资本支出为525.35亿美元。经过简单计算，得出的粗略自由现金流约为727.64亿美元。此外，我还查阅了富途证券对谷歌自由现金流的估算，结果显示2024年的自由现金流恰好也是727.64亿美元，与我计算的结果完全一致。
接下来，我假设几个场景：
标普500的年化回报率达到了10%，若无法获得这一收益，我宁愿选择投资标普，因此10%便成为了我的资本成本，即贴现率。据此计算，谷歌的企业价值（EV）为727.64亿美元除以10%，得出结果为7276.4亿美元。再以谷歌的企业价值除以其市盈率，即7276.4亿美元除以1351.26，得出的结果为5.38倍。
当然，这样的标准实在偏低，显然我过于谨慎，谷歌并未停滞不前，更未出现衰退迹象，即便是大象，也能在舞台上翩翩起舞。
我能否赋予它一个持续的增速？比如说3%，这相当于超越了通货膨胀率，我认为这样的增速是合适的。
因此，谷歌的EV值计算得出为727.64亿美元除以（10%减去3%），结果为10,394.86亿美元，这相当于EV的7.69倍。
若我调整贴现率，针对谷歌这样的Big 7级企业，通常可以适当放宽贴现率，例如从10%降至8%，这样计算谷歌的企业价值（EV）将是727.64亿美元除以（8%-3%），即14,552.8亿美元，其EV与市盈率（P/E）的比值为10.77倍。
综合历史价格水平来看，我注意到2022年曾出现过类似的情况。若考虑到实际的增长率而非单纯的零增长假设，那么给予10至15倍的EV/比率是可接受的。尤其是当这个比率接近10倍时，那将是非常理想的。正如芒格所言，“对一家伟大的公司支付合理的价格”，对于谷歌这样的公司，15倍的EV/比率也是合理的。
宁要模糊的正确，不要精确的错误。
我之所以进行这样的计算，其原因是这一方法已成为我评估公司价值的关键手段。无论是采用市盈率（PE）、市净率（PB），还是借鉴国际通行的企业价值（EV/）比率，一旦股价接近这一估值基准，我便会考虑介入。
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本文概览：google1，关于我消失的这段时间今年我把绝大多数时间花在了量化策略的开发上，所以几乎没发文章。因为量化的工作大多数是什么数据挖掘之类，大多数是跟数学、统计学打交道，而无关乎...
文章不错《谷歌多项业务占比低靠搜索广告赚钱，搜索引擎行业处何阶段？》内容很有帮助